7月15日，全面降准正式落地，释放长期资金约1万亿元。与此同时，央行当日公告称，开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。

记者注意到，市场对于7月20日将公布的LPR报价格外关注。有业内人士分析，LPR的下行仍存不确定性，调整空间可能也相对有限。总体来看，降准叠加存款基准利率下调对商业银行资金成本的影响有望带动LPR报价走低。

MLF已连续16个月维持利率不变

7月15日，记者从中国人民银行官网获悉，人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元。考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看，中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购利率均维持不变。

记者注意到，自去年4月以来，MLF利率已经连续16个月维持在2.95%水平。与此同时，近期以来央行连续在多个交易日开展100亿元逆回购操作，利率也始终维持2.2%。中国人民银行有关负责人此前就下调金融机构存款准备金率时表示，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

“央行在全面降准之际还是开展1000亿元MLF操作。一方面体现金融机构为应对短期缴税高峰等因素影响，仍对中长期限的资金有需求;另一方面，体现央行对银行体系中长期资金面的呵护，引导金融机构支持实体经济短板弱项和重点新兴领域。”光大银行分析师周茂华分析道。

LPR调整空间可能相对有限

本次全面降准落地，但由于MLF利率未调整，市场对于7月20日将公布的LPR报价是否会调整也存在分歧。明明债券研究团队发布的研究报告指出，1年期MLF利率对于LPR报价影响作用较大，而LPR对实际贷款利率影响显著，LPR下调将直接带动企业融资成本下降。

国泰君安固定收益团队认为，没有MLF降息，LPR利率调降的概率不大。LPR形成机制改革后仅最先两次报价利率，1年期LPR利率连续两次调降5bp，体现了银行“让利”于实体经济。其后，LPR利率几乎是“跟随”基准(MLF)利率做等幅度调整，并没有发生过先降LPR再“倒逼”MLF利率调降的案例。

中信证券研究所副所长明明表示，根据历史经验，自LPR改革后，两次全面降准均带动报价的算术平均值下行，但因为其中一次变动小于LPR的最小调整步长，故当月LPR未变化。此外，存款基准利率改革会限制存款利率上限，有利于降低银行的负债成本，便利实体经济融资，为贷款利率下行提供空间。

明明补充道，LPR的下行仍存不确定性，调整空间可能也相对有限。总体来看，降准叠加存款基准利率下调对商业银行资金成本的影响有望带动LPR报价走低。存款基准利率改革直指银行负债成本，随后降准落地预计又为市场释放长期资金约1万亿元。“量”“价”两个因素同时叠加，即便MLF利率不做调整，也可以有效压缩加点幅度，对LPR下行形成比较有力的推动作用。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，近期同为关键市场利率的10年期国债收益率下行幅度较大，或意味着市场对1年期LPR报价下调已有所预期。不过，考虑到当前房地产市场调控态势，即使1年期LPR报价下调，主要针对居民房贷的5年期LPR报价也不会随之下调。

“下半年央行更倾向于‘稳货币、宽信用’，稳健货币政策保持一定灵活性，根据宏观经济、通胀及市场表现进行预调微调，央行政策继续平衡好稳经济、防风险和促改革平衡。”周茂华说。